文/张奥平

近日，市场相关媒体报道，对IPO再审企业，三年低于1亿利润，且最后一年未达到5000万，将不允许上市；对于新申报企业，最近一年净利润必须超过8000万，创业板不低于5000万。

此消息一出，市场颇为震惊。2017年IPO通过率为77.87%，然而2018年1月通过率仅为36.73%，2月通过率为58.33%，加上被否后三年不能借壳的新规出台，这让很多企业在选择IPO时更加慎重。数据显示，超过50%的企业在新规之后选择了撤退。然而，现又出现如此之高的利润红线，则将更多的排队企业拒之门外。

监管层推出如此之高的利润红线实则是为迎接独角兽提前做好准备。

资本市场近期最热的话题便是“独角兽上市”，拥抱新经济公司、互联网巨头回归A股。刚刚结束的两会期间，各家海外上市的巨头纷纷对A股表“衷心”，称时机成熟，肯定回国内上市。富士康报送IPO招股书申报稿到过会仅仅用了36天，堪称奇迹，但“富士康奇迹”是我们看到的第一个，绝不会是最后一个。监管层近期也表示，将很快推出CDR选择一批新经济的企业，一些独角兽企业，向市场展示了迎接新经济公司的决心。

目前看，未来企业IPO的主线将是传统经济公司实行严格的审核制，代表新经济的独角兽上市已有成为实行“邀请制”之势。

然而，我认为在“名单”中的众多独角兽短期内实现批量上市并不合适，广大的中国个人投资者也许无法分享独角兽成长红利。

首先，资本市场的资金端是一个动态平衡的状态，市场上的存量资金是趋于稳定的，短期内很难产生较大的增量。但是，资产端入口是由监管层严格把控的，如果监管机构一方面过于严格的把控国内传统经济企业上市节奏，敞开怀抱拥抱独角兽企业，另一方面不加快退市制度的改革步伐。这样的做法将会打破资本市场现有的动态平衡。

其次，很多独角兽是创投机构“催化”出来的。由中国证券投资基金业协会数据显示，截至2018年2月底，已登记私募基金管理人23097 家，已备案私募基金70802只，管理基金规模突破12万亿元。其中，创业投资基金和私募股权投资基金的总和占了整个备案基金规模的40%。如此庞大的资金量，在一级市场上催化出了很多“伪”独角兽，而“伪”独角兽也正是靠多轮融资不断提升自己的估值，实现盈利却遥遥无期，甚至生死未卜。

最后，独角兽的概念是来自一级市场的，而一级市场的风险投资机构看问题的思路、对行业和企业的把握程度与二级市场个人投资者存在较大的差异，后者对“独角兽”企业的研判能力较弱。更多的独角兽上市，将会造成大部分非独角兽企业市值整体下移，若市场盲目跟风，产生“羊群效应”，后果难以想象。

独角兽回归是民心所向、众望所归，但是一定要严格把控资产端及资金端的风险、识别真假独角兽、为投资者进行有效的风险揭示等，不可操之过急。相信未来终有一天，中国资本市场将“万马奔腾”。