改革开放短短30多年时间，我国经济取得了突飞猛进的发展，与此同时，中国企业的经营模式和价值创造模式也在发生着由低级到高级的深刻变化，由原材料出口、劳务输出到加工产品出口，我们经历了艰难的原始积累过程。如今，不满足于只赚取加工费的中国企业不断努力创新，挖掘市场的核心价值，同时也在争取着市场话语权。在此过程中，CFO引领下的资本运作成为价值创造的重要手段，并已经切切实实在中国企业的转型发展中发挥着重要作用。许多大型企业“走出去”的核心竞争力由“产品”转向“资本”，将整个“地球村”作为执子的“棋盘”。一个个以大型集团企业为核心、上下游企业密切环绕的产业生态圈正在建立，而资本正是这种新型产业生态圈价值创造的“催化剂”。在此背景下，对资本市场熟悉、有丰富的企业并购经验，并具有国际视野的财务人才，极为稀缺。

资本出海中的价值经营

并购是资本撬动企业迅速扩大的重要方式。在公司并购的过程中，财务人员发挥着至为关键的作用。

中国长江三峡集团公司（下称“三峡集团”）是在资本输出和资本运作背景下迅速成长起来的典型企业代表。这个因“三峡大坝”被人熟知的企业已经成为世界最大的水电开发运营企业和中国最大的清洁能源集团，实际上，三峡电站装机规模现仅占三峡集团总装机规模的约1/5（包括海内外投产及在建装机）。在国际能源市场上，三峡集团拥有多个“第一”。早在2012年，三峡集团以26.9亿欧元的价格购买葡萄牙电力公司（下称EDP）21.35%股权，成为EDP单一最大股东，这也是我国企业在葡萄牙国际大型上市公司第一大股东竞标中取得成功的第一例。据悉，EDP年收入占葡萄牙GDP的9%。2016年，三峡集团并购了总装机容量达500万千瓦的巴西伊利亚、朱比亚两座水电站；收购了由美国黑石控股的德国大型海上风电项目80%的股权；收购了美国大型电力生产商杜克能源持有的巴西水电资产。三峡集团并购伊利亚、朱比亚水电站是中拉产业合作基金投放的第一单；为三峡巴基斯坦卡洛特水电站项目提供债务融资是中国丝路基金投放的第一单，作为三峡南亚公司的创始股东之一，也是丝路基金成立后的第一笔股权投资。

三峡国际能源投资集团有限公司总会计师 詹平原

在集团市场和规模不断扩张的过程中，三峡国际能源投资集团有限公司（下称“三峡国际”）在集团果断及正确的决策下，成功快捷地完成了几单漂亮并购，为三峡集团的国际化进程贡献了力量。

三峡国际总会计师詹平原是多次海外收购的亲历者，他认为，在进行国际资本运作时，财务人员根据市场情况抓住有利时机非常重要。三峡国际当初就是抓住了巴西货币雷亚尔贬值的市场时机，果断决策，在收购巴西伊利亚和朱比亚两大水电站时节省了13亿元人民币。詹平原说：“收购要求当地币交割，在进行了一系列前期准备之后，我们抓住了巴西雷亚尔汇率的相对低点，即1美元可兑换3.93巴西雷亚尔。收购资金分两期进入巴西，第一期需要28亿美元，由于担心突然进入大量美元资金势必会抬高雷亚尔币值，进而抬高换汇成本，我们经过精心筹划，将首笔美元资金拆分成约50笔分次兑换巴西雷亚尔，28亿美元无声无息地进入巴西市场，巴西资本市场平静如初，保持了雷亚尔币值的基本稳定，有效控制了换汇成本。”当时市场平均汇率为1美元兑换3.934雷亚尔，28亿美元换汇完成后不久，美元兑换雷亚尔的比率快速上升至1:3.5，后经过巴西经济的企稳回升，市场汇率逐步稳定，现保持在1:3.2左右，汇兑收益在原有基础上进一步扩大。在进行第二笔收购资金融资时，巴西市场上雷亚尔的借贷成本高达18%，融资成本较高。“当我们了解到日本三菱东京银行和巴西有贸易补偿额度、可以用低于市场4%的利率融得巴西雷亚尔时，立即与三菱东京银行进行了对接，获得了低成本的雷亚尔资金。”经过市场追踪及多轮谈判，三峡国际成功融到较低成本的雷亚尔资金，3年为项目节约资金成本约7亿元人民币。詹平原还表示：“筹融资及资本运作工作在收购过程中发挥着不可替代的作用。在收购完成后，财务管理人员仍然需要对并购项目的账务整合、财务管理整合、资产保值增值、风险管控等投入更多的精力和艰辛，因为在项目的整个生命周期内，与财务相关的汇率、利率、财务风险、流动性风险、操作风险、市场风险等持续存在，都需要财务人员进行持续管控。”

詹平原说：“随着中国经济的快速发展和综合国力的提升，中国的经济依然融入到世界经济的大潮当中，全球经济的一体化势必要求中国企业培养更多更合格的CFO来引领企业的财务管理和价值创造，这也是中国企业目前是否能成功‘走出去’的瓶颈之一。”

产业生态中的价值创造

在一些大型企业利用资本杠杆通过并购拓展自己的全球业务、打造产业版图时，另外一些大型企业则巧妙地利用与上下游企业紧密的联系，通过建立金融平台，盘活以大型企业为核心、上下游中小企业环绕的立体产业生态圈，海尔就是范例之一。

海尔金控布局板块日趋完善

海尔集团（青岛）金融控股有限公司（下称“海尔金控”）定位于产业生态共享金融，依托海尔丰富生态体系，致力于打造无边界的生态共享金融平台，植入、构造产业生态圈并为生态圈各利益攸关方提供金融解决方案，实现“链接·重构·共创·共享”的愿景。

立足产业，打造产业金融平台，是海尔金控的制胜之道。成立于2002年的海尔财务公司为海尔产业上下游供应商、经销商提供供应链金融服务。海尔30多年深耕产业，使得海尔金控拥有了基于产业生态创新金融产品的能力，这是海尔金控将金融服务能力复制出去、拓展产业链金融的基础。同时，他们将不同行业的不同要素，以金融为纽带进行融合，发挥上下游协同效应，共同促进新型产业生态圈的建立与良性发展。“生态链金融”，成为海尔金控现阶段的方向。

肉牛行业是海尔金控推动产业金融探索的一个突破口。他们以金融产品作为要素，将以往松散的养殖行业通过金融的粘合效应进行连接，债股联动，同时聚合各类生态要素，使得政府、龙头企业、养殖基地、农户、供应商、经销商、技术资源、设备资源、消费者等聚合为一个“大生态”，从母牛繁育、育肥、屠宰、加工、销售全流程的各环节上实现各方得利、共创共赢。这一模式在湖南的湘西、新疆的阿勒泰、甘肃的张掖、内蒙的科尔沁等地迅速推广，构筑起肉牛生态的同时，助力当地精准扶贫，帮助1万多人通过这一生态圈实现创业脱贫。

海尔金控还立足共享经济，以财富平台连接个体资产及投资者，以交易平台连接债权和资金方，以资本平台连接资本和投资人，共同形成轻资产交易流动网，围绕产业和生态进行利用，带给用户最佳体验，实现资金的增值和攸关方的价值最大化。

改革开放30多年使我国经济发展硕果累累，国内大型企业羽翼丰满，在CFO的引领下，他们或通过资本出海，或通过盘活上下游产业生态圈，以更高的姿态和更广的视角，用更有控制力的资本手段，在仍有些许陌生但更广阔的空间里，奋力翱翔，谱写着新时期中国企业波澜壮阔的资本运作图谱，为中国企业未来发展搭建起更为立体、宏大的格局，创造着更为巨大的价值。